Zinsabsicherungsstrategien für Unternehmen
Trotz historisch niedriger Zinsen raten wir bei Finanzierungen zu Zinshedgingstrategien, die auch Zinsverbilligungspotenziale abschöpfen und die Liquiditätssituation verbessern.

Im Rahmen von Zinshedgingstrategien stechen im historischen Vergleich zwei Merkmale besonders hervor. Einerseits handeln die Kassasätze mittlerer Zinsbindungsfristen auf historisch niedrigen Niveaus, andererseits hat die Steilheit der Kurve (und damit der Finanzierungsvorteil kurzer Laufzeiten) wieder die Höchstwerte erreicht, wie sie zuletzt in den 1990iger Jahren zu beobachten waren. Genauer gesagt handelt das so genannte Zinsratio beispielsweise fünfjährige Euro- Swapsätze zum Dreimonatsgeld aktuell leicht über 200 Basispunkten. In den Terminsätzen ist damit für die kommenden Jahre ein kräftiger Anstieg der Zinssätze eingepreist, was sich für Zinssicherungsstrategien ausnutzen lässt.
Ohne Zweifel ist die Geschwindigkeit bemerkenswert, mit der sich die Konjunkturindikatoren aus dem Tal der jüngsten Rezession nach oben bewegen, und so eine kräftige Wachstumsbeschleunigung für die Eurozone zumindest im laufenden Halbjahr signalisieren. Auch für 2010 hat sich der konjunkturelle Ausblick etwas aufgehellt. Aus Sicht der EZB bleibt dieser aber äußerst unsicher. Schließlich lassen wichtige Indikatoren wie die Kreditvergabe noch keine Wende zum Besseren erkennen. Kurz gesagt, die systemischen Risiken sind noch nicht gebannt, weshalb ein Ausstieg der EZB aus der aktuellen sehr expansiven Geldpolitik vor Mitte 2010 eher unwahrscheinlich ist.
Mittels variabel verzinster Finanzierungen könnte zwar der Zinsaufwand reduziert, und damit die Liquiditätssituation gleichzeitig verbessert werden. Das Risiko steigender Zinssätze, das auf mittlere bis längere Sicht auch unserer Einschätzung nach zunimmt, wäre damit bei (bestehenden variablen) Finanzierungen jedoch nicht abgesichert. Wir empfehlen daher einen Balance-Swap mit fünfjähriger Laufzeit, der die zuvor beschriebenen Eckgrößen angemessen miteinander verbindet.
Bei dem hier vorgestellten Produkt zahlt der Kreditnehmer vierteljährlich eine gewichtete Kombination aus variablem Zinssatz und einem Festsatz von 3,65%. Anfangs ist die variable Komponente mit 80% sehr hoch gewichtet, um an den historisch (noch) niedrigen Geldmarktsätzen zu partizipieren. Auf Basis unserer Prognosen (der Terminsätze) resultiert daraus im ersten Jahr eine Zinsverbilligung von etwa 119 Basispunkten (103 Basispunkten) p.a. gegenüber dem aktuellen fünfjährigen Swapsatz.
Da sich die Gewichte im Verlauf zugunsten des Festsatzes verschieben, verringert sich zwar der Vorteil sukzessiv (und kann sich auch in einen Nachteil wandeln). Allerdings weist dieser prämienfreie Swap neben dem zuvor bereits erwähnten Festsatz einen Cap in gleicher Höhe für den 3-Monats-Euribor auf. Dadurch werden die Aufwärtsrisiken weitgehend abgesichert und dadurch die Planungssicherheit erhöhen.
Mit diesem Produkt erzielen Kreditnehmer einen umso größeren Vorteil, je länger die Geldmarktsätze auf niedrigen Niveaus verharren. Geht der Kreditnehmer auf kurze Sicht von einem schnellen Zinsanstieg aus, würden wir hingegen zu einer traditionellen Absicherung greifen.