Zyklische Unternehmen weiter bevorzugt
Nach der von uns erwarteten Konsolidierung im Juni sind zyklische Werte auf den europäischen Aktienmärkten weiter auf dem Vormarsch. Anhaltende niedrige Bewertung auf Basis des Preis-Buchwert-Verhältnisses, fortschreitende Restrukturierungsmaßnahmen und ein besseres makroökonomisches Umfeld unterstützen diesen Trend. Konsolidierungstendenzen sollten zum Aufbau von Positionen genutzt werden. Auf europäischer Ebene sollten die Sektoren Basic Resources und Industrials weiter übergewichtet werden. Beim DAX Index favorisieren wir auf Grund der niedrigen P/B-Bewertung BMW, Daimler, Deutsche Lufthansa, MAN, Metro, Siemens und ThyssenKrupp.

Nach der Konsolidierung Ende Juni konnten ausgewählte zyklische Sektoren (u.a. Autos, Basic Resources) ihre Stärke zurückgewinnen und führen weiterhin die Erholung des europäischen Aktienmarktes an. Unterstützt werden sie durch eine moderate Bewertung und ein sich langsam verbesserndes makroökonomisches Umfeld. Wir gehen davon aus, dass das deutsche BIP im 3. und 4. Quartal um +0,8% gegenüber Vorquartal. wachsen sollte, eine Trendwende nach dem Einbruch im ersten Halbjahr. Wie in den vergangenen Rezessionen wurde dies vom Aktienmarkt bereits im Vorquartal antizipiert, was zu der sehr guten Performance der zyklischen Sektoren in Europa von fast +20% im 2. Quartal führte. Diese positive Entwicklung sollte zunächst anhalten, wobei die Outperformance gegenüber defensiven Sektoren etwas abnehmen wird.
Wir bevorzugen weiterhin Sektoren bzw. Unternehmen, die eine niedrige Bewertung auf Basis des Preis-Buchwert-Verhältnisses (P/B) aufweisen und deren erwartete Eigenkapitalrenditen weiterhin unter den langfristigen Durchschnitten liegen. Deshalb übergewichten wir weiterhin die europäischen Sektoren Basic Resources und Industrials. Untergewichtet bleiben Food&Beverages, Retail, Media, Travel&Leisure und Real Estate. Der Sektor Chemicals wird von uns auf Grund der relativ hohen Bewertung als Neutral eingestuft. Innerhalb des DAX favorisieren wir auf Grund der niedrigen P/B-Bewertung BMW, Daimler, Deutsche Lufthansa, MAN, Metro, Siemens und ThyssenKrupp. Der Bewertungsspielraum von BASF und Salzgitter erscheint uns momentan etwas ausgereizt.